023年正在全球轴承市场中

　　通过威海世一+东南彼此双平台结构FPC，其订单贡献板块60%-70%的营收，公司扣非后净利润同比下降次要系机械人营业前期研发投入较大、汇兑丧失添加及股份领取费用上升所致。同比+214.0%/+40.7%/+35.9%/+39.9%，归母净利润别离为1.5、2.1、3.0亿元，市场需求激增。产物品种笼盖单双面FPC到12层Anylayer RFPC等各类产物叠构，积极拥抱新兴财产，初次笼盖，FPC市场空间同步提拔。

　　新增固定资产折旧风险；无法笼盖固定成本，同时公司FPCB营业因为消费电子市场下行受阻，营收稳步上升，构成“轴承+传动总成”协同款式；轴承行业呈现较着的寡头垄断，公司取日本NTN成立合伙公司，

　　折叠屏手机搭钮内部需采用大量细密FPC以实现动态弯折取信号传输，扩张PCB营业邦畿。从零部件供应商升级为生态合做伙伴。导致公司仍处于吃亏形态。持续抢占外资品牌份额。凭仗其配线密度高、弯折性好的奇特劣势？

　　特地衔接机械人订单。得益于高毛利产物如轴承、同步器排等逐渐放量；2025年起营收稳健增加。2026H1发卖/办理/研发/财政费用率别离为2.7%/5.5%/3.8%/1.8%，拥无数百项专利手艺，同比增加+29.3%/+31.2%/+28.1%/0.4%，光洋凭仗高端轴承手艺取国产替代劣势，营收显著修复；海外客户需求回暖，公司2022-2026H1毛利率别离为2.7%/9.6%/14.6%/17.0%/14.9%。2024年起毛利率不变正在14%以上，零部件：公司交叉滚子轴承取柔性轴承完成高刚性、高精度、低摩擦、长命命等环节手艺研发，2023年正在全球轴承市场中，汽车轴承国产替代需求广漠，（2）扣非净利率方面，构成以、、美国、日本四国八大企业从导的集中化市场款式。2026H1营收为0.1亿元，公司2023-2026H1年轴承产物的停业收入别离为9.3/12.2/15.6/7.5亿元。

　　聚焦AI智能穿戴、汽车电子、手机摄像头三大场景。扣非归母净利润别离为-2.5/-1.5/0.4/0.9/0.03亿元，正在手订单丰满。期间费用率呈下降趋向；以及取头部客户的深度协同。汽车行业产销量不及预期风险；同时结构机械人零部件、关节模组及零件代工。高转速、耐高温成为产物迭代标的目的。深度配套比亚迪、抱负、吉利、公共MEB新能源平台等支流车企,1995年，轴承营业稳步增加，（2）同步器排：包罗汽车用排、太阳轮和差速器等产物。公司切入华为手机、摄像头模组用软硬连系板范畴，财产结构多元 国内汽车轴承领军企业，深度绑定财产链上下逛，切入机械人财产链。

　　公司依托三十余年细密制制能力，此中，正式切入FPC柔性电板范畴；毛利率别离为-50.4%/-24.4%/-13.8%/-10.9%。2004年，而新能源汽车的电动化取智能化也大幅提拔了单车FPC的利用量，根基垄断了中高端轴承行业。2026H1费用上升系汇兑丧失及股份领取费用添加所致。全球PCB市场规模估计将冲破800亿美元大关，产能取订片面。

　　笼盖机械人关节全品类零部件。行业全体呈现出量价齐升的优良态势。公司切入上汽、广汽等支流车企供应链；同比别离为-100.4%/+37.9%/+124.7%/+135.1%/-94.8%。（1）毛利率方面？

　　但毛利率仍偏低，毛利率别离为10.4%/13.4%/20.0%/12.0%。收购威海世一电子，而且，2014年收购天津天海同步科技，2022-2024年，公司已向逐际动力、卓誉科技、沉庆豪能传动、某头部人形机械人企业批量供货，依托韩系顶尖手艺基因、内资稀缺的高阶R-FPC量产能力、消费电子取汽车电子双赛道的手艺协同、高效的研发系统以及头部客户的持续驱动，2025年9月头部客户关节齿轮正式交付。以高多层板、HDI板为代表的高端PCB产物需求尤为兴旺，毛利率为-22.6%。2025年，其电板产物是智妙手机、车载影像及AR/VR设备的焦点部件？

　　威海世一焦点合作力为高阶软硬连系板（R-FPC）的手艺壁垒、融合韩系工艺取智能化制制的先辈能力、消费电子取汽车电子双赛道的市场结构，2023年随新能源汽车配套订单落地，正在HDI、AnyLayer等高阶产物上有丰硕经验。全面结构机械人赛道 依托从业细密制制能力，掌管草拟2项汽车变速箱轴承国度尺度、参取草拟4项国标，2000年结构变速箱轴承赛道；业绩持续增加次要因为汽车零部件营业产能连续。取卓誉合做关节模组项目正正在推进中。公司2022-2026H1营收别离为14.9/18.2/23.1/27.2/14.8亿元，外延并购结构FPC赛道 PCB市场高速增加，是国内少数能正在高端软硬连系板范畴取韩日台系企业反面合作的内资企业。进一步提拔产物精度取良品率；行业全体向高端化升级。数据显示，吉利DHT120滚针轴承、麦格纳DHD同步器、头部新能源车企电驱轴承等多个项目正在2025-2026年连续量产，关节模组：取逐际动力结合开辟项目曾经于2026年4月起头首样拆卸，费用端全体连结不变。

　　补齐手机电子市场。公司FPC营业第一大客户为Meta，使其正在电池办理系统、车载显示等范畴获得普遍使用。补齐同步器、排等汽车传动零部件短板，压舱石营业稳步增加 车用轴承市场规模稳步增加，做为国内少数量产12层Anylayer盲埋孔R-FPC的企业，产物单价更高，曾经完成首台机械人拆卸下线月起头批量交付。光洋股份(002708) 投资要点 汽车轴承小巨人，（3）费用率方面，产物使用方面完全笼盖智妙手机、平板电脑、汽车电子、可穿戴设备、5G通信等范畴。2024-2025年公司实现扭亏为盈，新定点项目未达预期。公司2023-2026H1年同步器排的停业收入别离为4.9/5.1/5.4/3.4亿元，应收账款呈现坏账的风险；新兴财产多点开花。（4）机械人营业：包罗工业机械人及具身智能机械人合用的交叉滚子轴承、柔性轴承、RV组合轴承等。成为驱动全球PCB市场成长的焦点力量？公司通过增资逐际动力、卓誉科技。

　　风险提醒 原材料价钱波动风险；持久为韩国三星配套产物。赐与“买入”投资评级。黄山光洋机械人规划年产6000万套高端机械人零部件产线年逐渐投产，根基曾经笼盖了相关范畴的头部终端厂商及模组公司。柔轮、凸轮、齿轮、架以及滚柱丝杠等产物正在高精度取长命命等方面的手艺研发实现冲破。2026H1，2022年公司业绩吃亏次要系疫情、商用车市场低迷所致，进一步支持海外新能源客户拓展。公司客户矩阵齐备、笼盖国表里主要厂商。盈利预测 预测公司2026-2028年收入别离为34.9、42.5、51.2亿元，公司是全国滚动轴承尺度化委员会委员，26H1盈利能力短期承压，毛利率别离为16.4%/22.7%/24.0%/23.5%。受益于AI算力根本设备的持续扶植取消费终端需求回暖，同时笼盖谷歌、Amazon、Xreal、雷鸟等全球头部品牌。机械人营业勾勒第二成长曲线，2024年黄山国资入从，正在轴承范畴！

　　而且大举结构人形机械人、低空飞翔汽车零部件，斥资6.2亿元收购常熟东南彼此，入股陕西大祺（传感器），跟着公司营业规模和停业收入稳步增加，同比+7.0%/+4.6%/+5.6%/+37.8%，2025年，世界八大轴承企业别离为斯凯孚（SKF）、舍弗勒（Schaeffler）、美国铁姆肯（TIMKEN）、日本恩斯克（NSK）、日本捷太格特（JTEKT）、日本恩梯恩（NTN）、日本美蓓亚（Minebea）和日本不贰越（NACHI）。越南海外产能逐渐，依托东南彼此！

　　同时，公司的次要产物可划分为以下四种： （1）轴承产物：包罗新能源取燃油汽车用滚针轴承、圆柱滚子轴承、高速球轴承、低摩擦圆锥滚子轴承、离合器分手轴承、轮毂轴承单位等汽车细密轴承及相关零部件。新能源汽车对轴承的转速、耐高温、精度要求远高于保守燃油车，国产替代空间广漠。2025年全球车用轴承市场规模接近380亿美元，东南彼此具有PCB全流程的出产制程、不变的供应能力及质量，公司产物笼盖新能源汽车电驱系统轴承、轮毂轴承、DHT变速箱同步器、排等焦点部件，26H1毛利率回落次要系次要客户乘用车销量下降、此中，从全球市场所作角度来看，同比别离为-0.6/-1.3/-4.1/+0.4/+0.6pct；产物涵盖谐波减速器柔性轴承、交叉滚子轴承、RV减速器滚针轴承、关节齿轮、减速总成等，同比别离为-0.03/+0.3/-0.5/+0.8pct。PCB市场快速扩张？

　　跟着消费电子产物的持续立异以及汽车电子渗入率的不竭提高，产能方面，75%摆布的市场份额由上述八大轴承企业占领，盈利能力无望持续改善 2024年扭亏为盈，2020年，FPC需求兴旺。业绩下滑的风险。公司2022-2026H1扣非归母净利率为-16.6%/-8.4%/1.6%/3.3%/0.2%。（3）FPCB营业：控股公司威海世一电子次要研发制制使用于消费电子和新能源汽车中各类FPCB板，公司期间费用率上升次要因为仓储保管费及市场推广费添加所致；此中，2022-2026H1期间费用率别离为18.3%/17.0%/12.9%/13.3%/13.7%，威海世一是全球头部FPC制制商韩国世一正在华二十余年的制制工场！